Azalan talep, düşük çelik fiyatları ve prim değerlemeleri sonucunda, Tata Çelik, SAIL ve JSW Çelik sermayelerinin baskı altında kalması bekleniyor
Motilal Oswal Menkul’den Sanjay Jain’a sektördeki son raporunda; ‘’Senaryo analizimize göre, olumlu dönüş olasılığı (12 ay içinde) Tata Çelik’te 9/2, SAIL’de 3/1 ve JSW Çelik Ltd.’de 9/1 ’’ olduğunu ifade ediyor.
Küresel ekonomik yavaşlama nedeniyle, Avrupa, ABD ve Çin'i içeren önemli pazarlardaki çelik talebi düştü. Aslında, en büyük metal tüketicisi olan Çin piyasalarındaki durum, ekonomiyi önemli ölçüde yavaşlattığı için 2008–2009 krizinden daha kötü olarak kabul edilir. En son mevcut verilere göre, dünya çelik üretim artışı son birkaç ayda sadece %2 iken kapasite kullanımını tarihi perspektif için %79’luk bir oranla oldukça düşüş göstermiştir.
|
BÜYÜME SORUNLARI |
|||
|
Rs Crore’da
|
Tata Çelik
|
SAIL
|
JSW Çelik
|
|
Satışlar
|
132,106
|
46,532
|
36,019
|
|
% Değişim y-o-y
|
-0.6
|
0.3
|
4.8
|
|
FVAÖK
|
15,016
|
7,437
|
6,541
|
|
% Değişim y-o-y
|
20.9
|
22.0
|
7.2
|
|
FVAÖK (%)
|
11.4
|
16.0
|
18.2
|
|
Net kar
|
4,222
|
3,747
|
1,132
|
|
% Değişim y-o-y
|
-19.1
|
0.8
|
-23.7
|
|
EPS (Rs )
|
41.8
|
9.1
|
50.7
|
|
PE (x)
|
8.7
|
8.5
|
13.3
|
|
Tüm şekiller FY13 dayanaklı tahminlerdir. Kaynak: Bloomberg, Analiz Raporları
|
|||
Bir yıl önce yaklaşık yüzde 10–12’lik artış gösteren yurt içi çelik talebi, Temmuz 2012’de sadece yüzde 4.7 arttı. Derecelendirme kuruluşu olan Fitch’in çelik üreticilerine bakış açısında, 2012 yılının kalan ayları için bölgede çelik talep artışının yüzde 6-7 oranında olacağını belirtti. Şirketler son aylardaki üretimi şimdiden kestiler. Hem yurtiçi ve hem de yurtdışı piyasalarında, kısa vadede kontrole alınan çelik talebine bakış açısı, devam etmesi beklenen fiyatlar üzerinde baskıyla sonuçlandı. Avrupa'da, çelik fiyatları Mayıs 2012 tarihinde ton başına yaklaşık 550 dolardan iken şimdiler de 490 $’a indi. Benzer şekilde, Çin çelik fiyatları, Nisan ve Mayıs aylarındaki ton başına yaklaşık 680 $ değerinden, ton başına yaklaşık 560 $ değerine düştü. Mayıs 2012 tarihinden itibaren yaklaşık yüzde 10-12’ye kadar düzelen çelik fiyatlarını Hindistan da izledi. Motilal Oswal Menkul Değerler’den bir analistin Q1FY13 inceleme notunda "Haziran ve Temmuz aylarındaki çelik fiyatlarında görülen büyük çaplı düşüşün, gecikme etkisiyle Q2FY13 bünyesindeki kazançları etkileyecektir. İşletme maliyeti sektör genelinde yükselmektedir " dedi
Hammadde malzeme talebinin % 60'ını oluşturan, özellikle Çin'deki daha az üretimden dolayı, uluslararası kok kömür ve demir madeni fiyatları neyse ki düzeldi. Bu, verilen rupilerin değer kaybetmesine rağmen, avans olarak yardım etmesini sağlayacaktır. Ancak, faiz maliyeti yine sabit kalacaktır ki bu da sessiz bir toplam gelir artışı senaryosunda kâr hanesinde baskıya yol açacaktır.
Öte yandan, analistler aynı zamanda girdi masraflarındaki düşüşten doğacak kazançların, JSW Çelik gibi bütünlük arz etmeyen oyuncular için göz ardı edilebilir olmasını umuyorlar. Bununla birlikte, oranlar şirket için hala uygun değildir. Bu sadece zayıf sektör dinamiklerinden kaynaklı değildir, ancak analistler, JSW Ispat ile JSW Çelik’in birleşmesi nedeniyle stoku düşürmüşlerdir. CLSA, stoklar ile ilgili satış değerliliğine sahiptir. CLSA analisti son notunda, "Analistimiz; JSW Ispat ile JSW Çelik birleşmesiyle, FY13–14 üzerinden yüzde 6–16 oranında EPS zarar artış etkisi miktarının ve hisse başına 63 Rs’lik zarar artış değerinin olduğunu göstermektedir, Ispat için JSW’nin toplam satın alma maliyeti, günümüzde FY14 EV/FAVÖK’ün 16 katına tekabül eden Rs 3.700 crore ediyor. Böylesine yüksek maliyetli bir mal için son derece pahalı " dedi.
Diğer taraftan, hammadde fiyatlarındaki gerileme, bütünleşmiş işlemleri verilen Tata Çelik'in iç ticareti için hiç iyi bir haber değildir. Düşük çelik fiyatları ve talebi Tata Çelik’in dünya çapındaki işlemlerini de kötü etkileyecektir. Nirmal Bang hisseler bünyesinde sektörü izleyen Giriraj Daga, "Tüm sektörde olumsuz görünüme sahip olmamıza rağmen, Avrupa piyasalarında verilen risk toplamı alanında en savunmasız Tata Çelik olurdu" diyor. Tata Çelik'in Avrupa işlemleri, yüzde 65 üzerinde hacme tekabül etmektedir ve yavaşladığı görülmektedir. Analistler son zamanlarda, düşük girdi maliyetlerinden gelen kazançları hükümsüz kılacak olan talepteki yavaşlama nedeniyle, hacimler vurgun yerken, düşük fiyatlar nedeniyle karın dibe vuracağına inandıklarından şirketler için tahminlerini kestiler.
Hint pazarında büyük ölçüde yer alan SAIL daha iyi bir seçim olurdu. Ama aynı zamanda, yavaşlayan iç talepten ve düşük çelik fiyatlarından dolayı baskı hissediyor. Örneğin, ilk çeyrekte, SAIL üç milyon ton (mt) çelik üretti ve sadece 2,5 mt sattı.
Sektörel sorunların yanı sıra, analistler de , SAIL’in yaklaşık Rs 40,000 crore harcadığı, Rs 72.100 crore değerinde devam eden sermaye harcamalarındaki gecikme konusunda endişe duyuyorlar. Bu, daha yüksek faiz maliyeti ile birlikte, geri dönüş oranlarını (FY11’den gelen 500 taban puanının net değerinden, FY13’te yüzde sıfıra düştüğü tahmin ediliyor)ve kazanç görünümünü etkiliyor.
. . .
İçerik sadece atıfta bulunularak yayınlanabilir: Sivas İş Dünyası. Editöryal görüş, yazarın görüşüne aykırı olabilir.
